自由經濟分析

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投資者日記, 曹仁超    

信報 97年11月17日

八十年代日本人笑美國人只會 make money (同make love)唔曉「make thing」 九十年代美國企業再次雄霸全世界,日本卻無法擺脫衰退,再一次證明自由經濟遠勝長官意志。八十年代港英政府幸好無阻止工廠內移,不然我地肯定無今天的繁榮。什麼壓制高地價政策扶植高科技,說來動聽,一旦實施,肯定帶來災難,因為此非香港經濟自由的選擇也。香港經濟何去何從?實在毋須你的高薪公僕操心。

美國證券交易所ASE 計劃改變「香港期權指數」計算方式,改以「港元浮動價」而非「固定(聯繫)價」,121日起分為兩種報價,即固定匯率報價及浮動匯率兩種; 986月所有固定匯率報價期權到期後,只餘下浮動匯率

(匯價是倫敦下午四時訂價及紐約上午十一時訂價)。1124日起港元改號由HKD改為HKO,代表是浮動港元價。坩做係乜意思?BT蛇你要好好地想下市場的睇法!

東南亞國家利用貨幣聯繫制度隱藏了經濟減速一面,以為可以繼續繁榮下去,可惜資金流失刺穿這些國家美夢一如灰姑娘過了十二時,馬車仍然是南瓜,駿馬仍然是老鼠,自己仍然穿得破爛;依家IMF便扮演帶著玻璃鞋的使者,希望利用一百七十二億美元貸款把泰國再次由灰姑娘變成 仙杜拉 ;卻發現灰姑娘唔止一個,印尼亦希望穿上玻璃鞋,這對玻璃鞋價值更高達三百七十五億美元,IMF亦一口答應;隨之而來的是南韓、菲律寶……。睇來IMF 必須開玻璃鞋廠才能應付眾多灰姑娘需求。

德國中央銀行行長反對IMF挽救亞洲國家行動,事關在國際援助下令人相信寬鬆貨幣政策方問題也,反正出事後IMF會挽救,結果一次又次,一個國家出事後又輪到另一個國家,永無止境。今的批評不無道理。

香港唔係灰姑娘,卻因為鄰近國家打回原形而自己嚇自己,出現三百厘息場面引發股市過分拋售,我老曹估計上述情況1027日結束,進入信心恢復期。香港聯繫匯率制度在技術上不會被攻克,因為只有現鈔才能兌現,外匯基金數額數倍於港幣現鈔,除了高官決定改變外,不然聯匯萬古長存。只是世上無免費午餐,聯匯制度令港元匯價由偏低進入偏高,在九十年代初期引發資產膨脹,但在977月後卻引發資產收縮,過去供樓可以發達,依家供樓卻成為沉重負擔。聯繫匯率依家改又唔係,唔改亦唔係,有如一架甩轆飛機,在空中盤旋,最後硬著陸•無法避免!恆生月報話此時解除聯匯,帶來經濟災難,呢點梗係甘啦,吸佐十四年毒,一旦戒毒,肯定會好辛苦,但辛苦之後,便正常番也!

股市急跌,垣指由87日的16820點回落到1028日的8775點,跌幅48%,在未來終有數次反彈至接近二百五十天移動平均數。以81 82年為例是82527日即跌市後第十一個月;如以73年為例是746月即跌市後第十五個月;至於94年恆生指數更在二百五十天移動平均數上下穿梭,但反彈最高潮是949月,即跌市後第九個月。有趣答案是熊市第二期最高點往往在整個熊市運行70%後才出現;利用此法可計算到熊市大約何時結束。

至於呢個熊市有幾長?七十年代至今港股三個熊市最短係94年;中間係81 82年;最長係 73/74年。熊市第二期反彈高潮分別在跌市後第九個月、第十一個月及第十五個月出現。換言之,971027日開始的反覆上升市極有可能荏987月(即九個月〕至99年一月(第十五個月〕結束;如上述推論正確,今年11月開始到明年7月恆生指數大方向是反覆上升,最高是接近或略高於明年7月時二百五十天移動平均數,目前二百五十天移動平均數以每天跌 1點的速度回落,但在加快中。

另一值得注意問題是7374年、8182年、9495年港股資產值處於上升期; 978月開始的熊市是香港首次面對資產值處於下降期,因此過去三次熊市經驗是否中用,我老曹非常木宰羊。

太平洋投資行政總裁格老思話,該公司管理資金一千一百億美元,是美國最大債券持有公司,絕非二流分析員(BT曰,自大狂!)。佢估計美國經濟受亞太區影響, 98年上半年進入放緩期,美國長債(三十年期)孳息估計到明年年中只有五厘半!10月份因亞太區股市回落,美國長債孳息已回落零點三八厘個百分點,見六點O六厘,估計短期在六厘水平守住。如明年長債跌至五厘半(聯邦基金利息亦係五釐半),即無論長短債券摯息一致,代表通脹率進一步回落,佢估計明年美國通脹率只有12%,利率回落,唔排除美國資金在明年第二季再次外流。上述分析同我老曹熊市第二期理論接近,大家用唔同方法皆達致相同結論一明年第二季或第三季極有可能是港股另一高潮,即屆時又有美資來香港搞搞貢。

新興市場基金在過去三個月平均跌幅25%,最大跌幅係個D 投資亞大區者例如摩根土丹尼亞洲增長基金、蒙哥馬利新興亞洲基金,分別由8月到10月跌去46.38%及44.92%市值;十大基金表現並無證明基金經理應變能力較散戶好,因此要求基金跑羸大市「機會唔大。」

上周三巴西股市指數一天之內下跌 20%,證明亞太區股市風暴已擴散到南美,雖然周五出現反彈,擔心巴西問題擴散剽阿根廷(該國最大出口市場是巴西)。磨根建富估計,阿根廷GDP增長率由今年的55%下降到明年的4%;其次智利在95 96年受墨西哥危機抱累,今年經濟才復甦,擔心又受巴西抱累;接著是委內揣拉、秘魯、哥倫比亞。

南美洲表現令中國在開放金融市場上採取保留態度,過去估計人民幣可以自由兌撙的日子是2000年,依家中國巳表示有重新檢討必要;我老曹亦認為謹慎一點好。開放金融市場如兩刃鋒利的刀片,既有利亦有害,如不能吸收外資善用流入資金,傳害多於利(93年港資流入中國炒摟對中國造成損害至今未復元),甚至久經風霜的香港亦尚且如此,中國太怏開放金融市場非中國土福,宜失搞好內或然後才對外開放。贖音仕先生: 97IO28日垣指低點8775點時平均坊十點五倍+鞍站年1月臼日洹掬低點拓叨08衷千一點一倍吏痞,拴著啟「”只是表示係呢次回落低點(例如熊市第一期);閣下助問題是,95年因政府土地供應政策未變公司純利仍然上升,但9899年因政府土地供應政策改變公司在新情況下純和衰退點辦?!因此近期反彈只是熊市第二期,代表日後會出現低弘(例如7412月及8212P/E六倍〕。

 

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