港美股市雙頂回落?

曹仁超日記

信報 1999年06月19日

 

6月18日(196),周五。由於平公強烈暗示將加息,因此無論5月份美國消費物價指數表現係點,6月29、30日加息四分一厘的機會好大;自97年7月起平公已經想加息,但結果98年9月至11月美國反而減息三次,每次減息四分一厘都有難言之隱。不過,期待巳久的日本復甦終於在99年第一季露出曙光;加上科索沃事件解決,德國可望加快復甦,此時不加息冷卻美國經濟,更待何時?不過,未來加息局限四分一厘至半厘,只係冷卻措施而非改變經濟方向。

事實上,美國三十年期債券孳息自去年10月至今已上升不少;短期利率上升反而可阻止長期利率進一步上升。美股道瓊斯工業平均指數在10450點有支持並上試前阻力11100點;但標準普爾五百指數及NASDAQ指數卻一浪低於一浪;加上道瓊斯交通平均指數急跌,都顯示道瓊斯工業平均指數無法大升,極有可能在11100點形成雙頂回落。

恆生指數由99年5月6日的13719.08跌至5月31日的11964.64後,可能再見13719點(或略高)才完成這次反彈。以恆指成分股計,最弱係長江基建(1038),98年10月30日見二十元六角五仙後,至今未能重返此水平;最強係中國電訊(941),已見十九元七角,拋離5月4日的高點十八元三角;其他如鷹君(041)見十四元五角五仙今年新高(前高價5月6日十四元),相信係炒落後;電視廣播(511)三十六元九角,較5月12日的三十四元九角還要高;香格里拉(069)見九元八角五仙,亦較4月28日的九元五角五仙高;會德豐(020)十元五角五仙,也較5月6日十元三角為高……。

【第三潮特色表露無遺】

去年8月14日政府入市買股票,由於過千億元公帑入市,激起上升浪,第一個浪係所有股份皆上升,高潮在去年10月底11月初;侄指成分股中以長江基建為代表,非恆指成分股便十分多,例如四川成渝(107)11月4日見九角五仙;航天科技(031)11月3日見一元二角五仙;香港隧道(032)11月27日見七元三角;重慶鋼鐵(1053)11月9日見五角九仙……。回落至99年2月11日恆生指數9000點,由炒匯豐(005)開始至5月6日結束,大部分熱門股在這段日子見頂回落,例如長實(001)5月6日見七十四元;中電(002)4月28日見四十二元七角;電訊(008)4月23日見二十二元五角五仙;恆隆(010)4月19日見十一元七角五仙,恆地(012)5月6日具五十一元;太古(019)5月4日見四十六元八角;此乃第二潮。回落至5月31日11964.64後進入第三潮,第三潮特色係恆生指數創新高(或接近5月6日高點),但只有少數恆指成分股出現新高,大部分創新高只係貓狗股。

外匯方面,美元5月20日見124.84日圓後轉弱,在6月10日見117.75才反彈,到底強勢美元巳結束(跌穿117.75日圓再下沉)還是技術性調整後再升?歐羅(以前叫ECU)弱勢由95年7月的1.3美元兌1ECU到目前接近1兌1,跌幅已近23%,相信1兌1水平可以守得住。

【商品價格回落期快結束】

黃金巳進入惡性拋售,80年列根總統上台前,盎斯金價八百五十美元,列根總統話金價只值二百五十美元,二十年後今天金價已十分接近此水平,從 CRB 期貨指數今年2月起拒絕回落;加上商品貨幣如加元及澳元自98年9月起不跌反升睇,金價在二百五十美元應有支持,何況99年1月油價已回升,長遠二十年(由1980年起計)的商品價格回落期,相信亦快到結束日子。

第二次世界大戰結束後,世界出現三種不同經濟模式 

  1. 美國形式的自由經濟制度,讓企業自由發展,政府盡量少插手,相信係最好制度,可惜肯尼地總統上合後,美國向貧窮宣戰,開始大搞福利,成為爭取選票的最有效方式,俗稱「免費午餐派」抬頭,形成國力日衰。
        禮失而求諸野,反而香港前財政司郭伯偉爵土把此一制度引來香港,其繼任人夏鼎基爵土進一步發揚光大,成為積極不干預政策,為六十年代及七十年的代香港帶來繁榮,其後繼任人雖然無前兩位之嚴格執行積極不干預政策,但亦可以囉八十分。香港的成功再次受美國學者讚揚,英國戴卓爾夫人、美國列根總統杷最先源自美國而在香港發揚光大的自由經濟重新植根英國及美國,令八十年代美國同英國再次進入經濟繁榮。
  2. 來自前蘇聯的共產制度,基於資本家無良,必須消滅他們,因此代表無產階級的政府必須專政,消滅資本家才能讓無產階級壯大,道理一如先除雜草,禾才能長出轂……。
        戰後前蘇聯人民愛國熱情轉化為建設祖國熱情,五十年代及六十年代前蘇聯經濟高速成長,曾經被視為最先進經濟體系,中國49年解放後亦以蘇為師。不過,隨著愛國熱情冷卻,前蘇聯經濟停滯不前,開始走修正路線,引發中蘇決裂。
        換言之,無私的愛國心只能用於戰場,一旦用於經濟,熱情冷卻後便失去推動力!78年中國走開放,改革路線,89年六四事件更引發全世界大部分共產國家背離共產制度,少數仍實行共產制度的國家只有古巴及北韓,前蘇聯最後更解體。
  3. 第三種是日本式的財閥主義,國家制訂政策由財閥執行,子民對國家效忠,代為向財閥效忠,財閥亦終生照顧員工,這便是所謂終生僱用制。
        此一制度漸漸演變成日本軍國主義,國家為開拓財閥產品市場而出兵,國家為財閥控制原料來源而出兵;戰後美國欲除掉日本此種制度而把財閥拆細,但基於共產主義佔據中國後恐怕會進一步擴張,美國不得不協助日本財閥,利用財閥主義對抗共產主義;戰後日本經濟迅速崛起,員工對公司效忠,令日本貨價廉物美,政府協助財閥開拓市場亦無往而不利,八十年代達最高潮,甚至美國亦要研究應否引入日本式財閥主義。
        九十年代日本終身僱用制度變成完全不適合多變的現代經濟,整個世界經濟從「硬件」時代進入r軟件」時代,日本人的服從性扼殺創造性,政府的扶助令大企業變成缺乏靈活性的怪物,而且引發官商勾結及政府官員腐敗。雖然係柑,日本模式(尤其在東南亞)到處可見,唔少企業仍然希望政府資助或引導它們發展,亞洲四小龍甚至所有新興工業國,或多或少都有日本模式。97年7月起特區政,府亦開始對自由經濟體系質疑,唔少人注鼓吹日本模式。

日本模式與自由經濟制度最大分別是十分重視市場佔有率,而自由經濟制度則強調企業純利。日本模式認為只要擴大市場佔有率,雖然簿利,但山大斬埋有柴,一味強調大規模;香港人已親眼見八佰伴集團如何由簿利多銷走向破產,但依家仍然有唔少企業著重市場佔有率,尤其在報業 – 不少行家仍然每天出紙

一大疊去爭奪市場,希望打低對手,佔去其市場,但由於成本重兼缺乏靈活性,擔心只是走上「恐龍」之路。因為連日本亦巳明白過來,企業的存在目的只有

一個便是獲利,無利可圖的生意不如放棄,集中財力在有利可圖業務上。昆蟲雖小,但冰河時期過後,牠們一樣生存下來;恐龍雖大,至今沒有一條生存!共產主義已從人們社會制度中消失,未來只能在圖書館找到,但日本模式(官商勾結)仍處處可見,仍在威脅自由經濟制度!

【不應由無敵之手抉擇】

香港一度係自由經濟制度最後堡壘,香港經濟成功令美國及英國由免費午餐中走番出來,甚至引發78年中國開放改革思潮,但97年7月後江握手竟然對行之有效的制度失去信心,樣樣都話改。

任何架構用了幾十年,缺點自然多,需要改變的是官僚結構,裁減人手,提升效率,即企業重組或重整,而非把過去幾十年英國人留下酌制度亦改掉。例如公務員制度一直運作良好便不應大改,需要改的只是精簡人手,以便下情上達;我老曹反對部長制,只有實施政黨政治才應引進部長制,即公務員本身無政治取向,只為社會服務。

我老曹反對政府指導(或協助)任何行業,政府只需為工商界營做有利營商環境,而不應扶助任何行業或主導發展高科技!我地應尊重r無形之手」(市場)的選擇而不應用無敵之手(政府)作抉擇。

我老曹反對由政府決定匯率、政府入市干預股價,甚至出發點是為港人整體利益著想,因為政府無權(亦不必)扮演上帝。物兢天澤,適者生存,雖然殘忍卻是真理。

政府處處為市民設想,只會製造無知的市民,有些風險是必須承擔的,港人97年前見慣風浪並無打沉反而更壯大,高官過分好心只會做壞事。溫室堛齯j的孩子是沒有鬥志的一群,每個人都應為自己前途努力及奮鬥。

 

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