基金投資者可自行對沖

 

信報   2002/09/11

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基金重視長線投資,故投資者往往要等一段頗長的時間,才會看到投資的成果。但有時看到基金回報不斷下降,可能會不知如何是好,因為沽出便會即時有損失,繼續持有,又怕
如日股般一跌十二年,每天看著資產淨值不斷收縮乾著急。

法國興業證券衍生工具及結構產品部高級副總裁李頌慈指出,其實基金投資者也可透過衍生工具,自行進行對沖工作。她舉例說,如果投資者買了美股基金,但看淡美股前景,除
可直接透過美國相關指數的認沽期權對沖風險外,也可透過環球的投資策略來對沖美股基金下跌的風險。

如預期資金將流向低風險股類時,便可考慮買入香港的銀行類認購證,藉以利用一個較分散的環球投資策略,減低投資基金的損失。

又如早前科技股爆破,令不少科技基金的資產淨值大幅下降,雖然投資者不能認沽美國的相關股份,但預期會同樣影響香港科技股的話,也可考慮香港的科技股認沽證。

巴克萊國際投資管理北亞區域董事何文略認為,現在的交易所買賣基金(ETFs)是可以沽空的,這正好彌補傳統基金的不足,因為只要看淡某個地區、某個行業,便可沾空 iShares
的個別基金。

投資者可根據自己對市場或行業的看法,決定買入或沽出相關基金,

但現在香港只有 iShares 中國、南韓及台灣指數基金,投資者如已購入這三地的股份,但短期看淡這三地股市表現,便可考慮利用這個方法,自行對沖風險。

一廂情願的粉飾櫥窗

每年第四季,市場均會預期基金界的粉飾梱窗行動,甚至評論員建議投資者先行入貨,以坐享其利。

所謂粉飾櫥窗,意思是基金經理會在年結前美化投實組合,在投資組合中,增持表現較佳的股份,並減持表現較差的股票。今期基金論壇的嘉賓也有談及這個問題,但不約而同表示不懂得如何粉飾櫥窗。

惠理基金管理基金經理何民基表示,很多時投資者聽到的與實際能做的相差很遠,粉飾櫥窗並不容易,因為受到證監會、內部監控經理及核數師的監察,根本無法「下手」。他認為,香港較少出現粉飾櫥窗的情況,反而美國的投資回報需要繳稅的國家,股民便會為了減低稅收而做一些影響股價的事。

萬國寶通投資管理副總裁兼基金經理周雯玲認為,粉飾櫥窗根本是股評人及傳媒的一個藉口,藉以解釋為何近年底會有一個較大的波幅。中銀國際英國保誠投資總監郭家樂指出,以往監控不是太完整,市場的透明度又低,便較易有粉飾櫥窗的情況出現,但現在市場的透明度大大提高,基金經理又有多重監控,根本過不了關。郭家樂說,衍生工具帶來的影響也不容忽視,尤其臨近衍生工具的結算日,對股市的影響遠比基金經理的影響為大。

基金小詞典
指標〈Benchmark〉及
誤差度〈Tracking error〉
要評估基金的表現,很多時會利用一個具有代表性的指數作為基準,如恆指、MSCI及富時指數。如果表現較基準為佳,便是跑贏大市,反之則是跑輸大市。除了評估基金表現,基準也是衡量風險的方法,由於基金經理會根據指標來買貨,距離指數表現愈遠,誤差度會愈高,同樣,風險也會愈大。
絕對回報〈Absolute return〉及
相對回報〈Relative return〉
相對回報是有比較成分的,可以是相對指標或競爭者而言,以絕對回報為目標的投資基金,則是為爭取一個正數回報,而該回報並不與指數相關,也不以指數作指標。
Sharpe比率〈Sharpe ratio〉 反映風險及回報的比率,此比率計算要取得某一回報率所需承受的風險。比率愈高,調整風險後的回報愈高。
貝他系數〈Beta〉 反映當指標變動時,個別股票或股票基金相對於整個股票的價格波動情況。Beta 顯示指標每變動一個百份點,回報的變化幅度;如大如 1 ,投資的升跌均大於指標。